Ціни на золото: чи справді геополітична напруга має значення?

Abstract

Вступ. Останнім часом ціни на золото демонструють стійку тенденцію до зрос­тання. Посилення геополітичної напруги в світі спонукає до припущення про те, що фактори міжнародної політичної економії справляють вплив на ринок дорогоцінного металу. При цьому посткризові глобальна невизначеність та експансія ліквідності мо­жуть впливати на ціни на золото поза дією геополітичних факторів.

Мета – емпірично визначити, який з факторів найбільш вагомо впливає на ціни на золото, відштовхуючись від припущення про те, що глобальні макрофінансові умови сприяють зростанню цін активів, але не гарантують однозначні вигоди для реальної економіки.

Результати. Розглянуто конкуруючі підходи щодо факторів, котрі впливають на ціни на золото: підхід міжнародної політичної економії, ефект “тихої гавані”, хеджування монетарних шоків, актив з негативною бетою. З’ясовано, що тенденції щодо нагро­мадження золотих резервів за останній час вказують на валідність припущень, що міс­тяться в економічній літературі. Однак очевидним є те, що частка золота в глобаль­них резервах істотно не змінилася. Для емпіричного тесту було обрано чотири групи змінних, які характеризують геополітичну напругу в світі, глобальну невизначеність щодо економічної політики, нагромадження валютних резервів та монетарні / фінансо­ві умови в США. Емпірично виявлено, що фактори міжнародної політичної економії вза­галі не є суттєвими. Найбільш вагомими є фактори глобальної невизначеності щодо економічної політики й експансії глобальної ліквідності у вигляді низьких довгостроко­вих ставок в США та нагромадження валютних резервів.

Висновки. Ціни на золото визначають фактори, які генеруються глобальним ма­крофінансовим середовищем. Роль факторів міжнародної політичної економії переоці­нена. Introduction. Gold price has being demonstrating stable tendency to rise during recent time. Stronger geopolitical tensions support the view that that international political economy factors may play a role driving gold price. In the same time post-crisis global economic uncer­tainty and global expansion of liquidity may affect gold price by itself.

The purpose of the article is to find which gold price factor is the most important taking into account assumption that global macrofinancial conditions affect assets prices yet the real economy.

Results. We consider competitive approaches on gold price factors: international politi­cal economy, safe haven effect, hedging against monetary shocks, assets with negative beta. Gold reserves accumulation may support ideas that reflected in economic literature about gold price factors. In the same time, fraction of gold in global exchange reserves didn’t change sub­stantially during recent time. For empirical test the four groups of factors were chosen. Each of them are proxy for geopolitical tensions, global economic policy uncertainty, global exchange reserves accumulation, monetary / financial conditions in US. It is found that factors of inter­national political economy are not valid. The most important factors are global economic policy uncertainty and expansion of global liquidity in the form of low long-term US interest rates and global exchange reserves accumulation.

Conclusions. Gold price drivers are on the global macrofinancial conditions side. The role of international political economy factors is overvalued.