Сучасні трансформації американської моделі фондових ринків

Abstract

У статті досліджуються мотиви проведення та економічні наслідки реформування інститутів фондового ринку в США протягом 1997-2005 рр. Метою статті є уточнення переліку можливих наслідків реформування інституціональної структури фондових ринків, на ґрунті встановлення зв’язків між рисами реформ фондових ринків США й їхніми результатами щодо стимулів діяльності професійних учасників ринку і доступу підприємців до капіталу. Аналізується література, присвячена обґрунтуванню негативного впливу змін на фондовому ринку на доступ малих компаній (з капіталізацією до 50 млн доларів) до капіталу. Зокрема, обґрунтовано, що суттєве скорочення кількості лістінгових компаній, що спостерігається на американських фондових ринках вже 15 років, зменшення кількості та сукупної вартості ІРО, що проводяться національними емітентами з порівняно невеликою вартістю капіталу, може вважатись наслідком саме процесів децималізації, а не результатом циклічних коливань ділової активності. Власне механізмом обмеження доступу до джерел ліквідності для компаній з малою вартістю капіталу стало руйнування дилерських стимулів, завдяки зниженню комісії з 25 центів на акцію до 3,125 цента на акцію, тобто на 87,5 %. Конкретизуються інституціональні умови збереження економічних стимулів до торговельної діяльності з цінними паперами нових та малих компаній. Зокрема, обґрунтовується важливість використання виваженої системи пріоритетів (цільових показників) функціонування фондових ринків у процесі формування інституціональної структури ринку цінних паперів в Україні. Всупереч цьому, підпорядкування розвитку інституціональної структури фондових ринків єдиному критерію зниження трансакційних витрат створює загрози щодо обмеження доступу до джерел поповнення запасів капіталу для певних груп компаній. До таких груп належать насамперед нові та інноваційні компанії та фірми, що розпочинають лістинг з мінімальною сукупною вартістю свого капіталу, що має враховуватись у процесі вдосконалення політики державного регулювання розвитку фондових ринків України. Результати статті будуть корисними при формулюванні цілей і пріоритетів державного регулювання інституціональної структури фондового ринку України та для визначення цільових показників діяльності організацій, що здійснюють саморегулювання фондових ринків України. У майбутньому особливу значущість набуватимуть дослідження, присвячені проблемам моніторингу розміру комісійних та інших джерел доходів професійних учасників ринку цінних паперів, з метою обґрунтування актуальних для певного етапу розвитку національних фондових ринків розмірів таких комісійних та норм дохідності використання власного капіталу як індикативних показників для оцінки відповідності параметрів функціонування ринків завданням суспільного розвитку.The article investigates the motives and economic consequences of the reforms, which have been committed with stock markets in the US during the period of 1997- 2005. The article’s goal is to specify possible consequences of reforming the stock markets’ institutional structure, through establishing links between features of the US stock market reforms and their results, concerning the incentives of market professionals and entrepreneurs access to capital. The analysis of the literature which ha s grounded the negative impact of changes in the stock market on the access of small companies (with capitalization of 50 million d ollars) to capital has been carried out . In particular, it has been proved that a significant reduction in the number of listed companies which ha s been observed in US stock markets for 15 years, reduc tion in number and aggregate value of IPOs , which are conducted by national issuers with relatively low cost of capital , can be considered a consequence of decimalization but not the result of cyclical fluctuations of business activity. Actually the destruction of dealer incentives by reducing the commission from 25 cents per share to 3,125 cents per share, ie 87,5% has become the mechanism of limiting access to liquidity for companies with a low cost of capital. Institutional maintaining for saving economic incentives to trade with securities of new and small companies are specified. In particular, it is substantiate d the importance of a balanced priorities system (targets) of the stock market in the process development of institutional structure of the securities market in Ukraine. Contrary to this, the subordination of the institutional structure of stock markets to the single criterion of reduction of transaction costs becomes a threat as for the restriction of an access to sources of capital replenishment for certain groups of companies. These groups primarily include new and innovative companies and firms that start listing with a minimum aggregate value of its capital. This fact should be taken into account in the process of improving the policy of state regulation of stock markets in Ukraine. The results of the article may be useful for formulating objectives and priorities of state regulation of the Ukrainian stock market’s institutional structure and to determine the targets of organizations, engaged in self-regulation of Ukrainian stock markets. In the future, special importance will acquire the research on the problems of monitoring the size of the fees and other sources of income of professional securities market participants . The study of size of fees and rate of return relevant to the particular stage of developing the national stock markets will be of great necessity .